千亿市值背后的秘密：蜜雪冰城，奶茶帝国还是供应链霸主？

　　来源：千亿市值

　　收盘，蜜雪冰城守住了千亿市值

　　今日（3日），“冻资王”蜜雪冰城成功在港上市，上市首日，其开盘价为262港元/股，较发行价上涨约29.38%，对应总市值约987.9亿港元。随后则一路攀升，截至今日收盘，股价报收于288港元/股，上涨42.22%，对应总市值约1085.93亿港元。

　　本次上市，蜜雪集团（下称蜜雪冰城）每股发行价为202.50港元，募资净额约为32.91亿港元。公开招股阶段，蜜雪冰城就展现强大吸引力，超额认购高达5258倍，认购金额达1.82万亿港元，两项指标都超越互联网顶流快手，成为港股新的“冻资王”。

　　为何一家提供单价约6元人民币（约1美元）的现制饮品品牌连锁企业，能够引发如此现象级IPO。在市值哥看来，如果仅仅将其作为一家连锁品牌饮品企业来看，那就忽视其最为核心的价值来。看看蜜雪冰城2024年的招股书，他们对核心战略的最新表述，不是多多开店了，而是，以供应链驱动全球化。

　　是不是与6元一杯奶茶的蜜雪冰城不太搭？这个感觉，有媒体做了一个非常精准的比喻：昨天咱俩还一起翘课呢，今天你突然告诉我你要上清华了。

　　看看现在蜜雪冰城的规模，截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店。2021年至2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城的门店网络分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额。2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现约136亿元、203亿元及187亿元的收入，同比增长31.2%、49.6%及21.2%；同期，其净利润分别约为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%。

　　再看看其发展历程从1家到1万家用了23年，而从1万家到4.6万家，只用了4年多。在这其中，供应链起到非常重要的作用。

　　蜜雪冰城主要不靠加盟费赚钱，而是靠向加盟商卖材料和设备赚钱，这早就不是什么秘密。

　　在2021年的招股书里，蜜雪冰城的供应链收入占比是95%。而到2024年的最新招股书里，这个数字变成了97%，182.2亿元。这说明他们一直把供应链当成最最重要的核心。

　　再举一个更为具象的例子：之前凤凰财经报道过一个数字，2021年蜜雪冰城向加盟商卖出吸管30.6亿根，每根0.1元，全年卖吸管的收入就有3.06亿元人民币。而加盟费，在蜜雪冰城的营收中只占3%。

　　如此赚钱的供应链，蜜雪冰城又是如何建设的呢？

　　先从上游看，蜜雪冰城已经深入了农业产业链的上游，甚至是参与建立了自己的种植基地。有媒体报道说，他们现在是国内最大的柠檬采购商，2023年全年，蜜雪冰城的柠檬采购量是11.5万吨。市值哥喝过他们家的柠檬水，在学校附近的门店，这个是畅销品。小小的柠檬，都是统一的供应链。

　　再有就是核心的中央工厂。从2012年建立第一家工厂开始，目前蜜雪冰城有五个大型生产基地，总面积67万平方米，2024年9月达到年产能165万吨，涵盖了糖、奶、茶、果、咖啡等七种原料。说白了，它已经能做到全线产品的核心食材100%自产，《得到头条》报道说，这能让蜜雪冰城的原料成本比同行低10%到20%。

　　最后再说说物流。这家企业从2014年就开始建立自己的仓储，已经干来12年来i，据说已经90%实现县级12小时配送覆盖。所以，现在下沉市场，基本上蜜雪冰城的市占率都是前三的存在。

　　而在上市之后，蜜雪冰城实际上还在强化自身的供应链。根据招股书里的表述，2021年，蜜雪冰城的募资中有60%将用于门店扩张，主要目标是下沉市场渗透。而2024年，这个表述变成了，约66%的募资将投入供应链升级。包括扩建五大生产基地和智能化物流网络。

　　在市值哥看来，蜜雪冰城已经不是一家简单依靠加盟扩张的饮品店，而是想成为供应链霸主。但是这也带来一个后续的经营问题：蜜雪冰城必须得确保开店速度，否则供应链的规模优势就会反过来，成为一个巨大的累赘。这将会是蜜雪冰城管理层的一大考验。