大摩：“动物精神”回归中国股市 但目前仅限于科技行业

摩根士丹利于2月21日发布研报称，近期的科技突破、上周的民营企业座谈会、以及阿里巴巴强劲的资本支出投资计划，都是“动物精神”回归的早期迹象，但这种精神目前仅限于科技行业。

大摩指出，上周的民营企业座谈会以科技为焦点，人工智能、机器人和自动驾驶等新兴行业占据了舞台中心。大摩认为，这种政策导向的变化反映了中国经济发展优先级的调整，科技行业正逐渐成为推动经济增长的新引擎。

大摩补充称，阿里巴巴宣布了一项强劲的资本支出计划——未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录，这与大摩技术分析师的观点相呼应，即国内成本效益较高的大型语言模型(LLMs)降低了训练和推理成本，这将推动相关技术的更快普及和应用。

大摩还在研报中表示，中国制造业活动保持强劲，公路货运量证明了这一点;制造业活动的一个关键驱动因素可能仍然是有弹性的出口。与此同时，在消费以旧换新计划的支持下，消费基本保持稳定。

大摩不再看衰中国股票：结构性质变已到来

大摩策略师在上周放弃了其此前对中国股市看空的观点，并预计随着中国人工智能发展的助推，中国股市将迎来更为可持续的上涨。大摩中国首席股票策略师王滢(Laura Wang)及其团队在研报中将MSCI中国指数的评级上调至了标配(Equal-weight)。大摩预计，到2025年底，MSCI中国指数将达到77点，较之前63点的目标位预测大幅上调。

大摩还将恒生中国企业指数的年底目标位从6970点上调至8600点，将恒生指数的年底目标位从19400点上调至24000点，对沪深300指数的目标位预期则维持在4200点。大摩策略师在研报中写道，中国股票——尤其是离岸市场，终于发生了结构性的质变，“这让我们比去年9月反弹时更为坚信，MSCI中国指数近期的复苏表现能够持续”。

对于一家近年来对中国股票一直持谨慎态度的公司来说，此次评级上调是一个值得注意的转折，这也表明全球机构投资者对待中国市场的态度可能正在发生根本性的转变。大摩策略师指出，中国企业为提高股价所做的努力(包括回购)、监管部门从“整顿到振兴”的转变、以及中国的AI技术能力，都是推动评级上调的因素。

研报指出，DeepSeek横空出世让投资者意识到，AI的应用可能并需要大规模投资。与此同时，中国还拥有庞大的工程师资源池、数据可用性、社交网络和电商领域完善的生态系统，并可能获得政府的进一步支持，以加快AI的应用。

外资机构持续看好中国市场

事实上，近来华尔街看多中国资产的声音逐渐增多。随着DeepSeek的突破性进展在全球市场引发轰动，华尔街多家投行近期都对中国股市持有更为乐观的看法。

高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队预计，随着DeepSeek的横空出世引发人们对中国科技进步的乐观情绪，中国股市在近来强劲上涨之后还有望进一步走高。高盛团队将沪深300指数未来12个月的目标位从4600点上调至了4700点，上行空间达到了19%。高盛认为，DeepSeek R1以及其他中国人工智能模型的出现，已经改变了中国科技的叙事;增长前景的改善以及可能的信心提振，将会提升中国股票的公允价值15%-20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。

汇丰也将中国股票观点从中性上调至偏高。汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正称，DeepSeek的成功展现了在实现重大技术创新方面中国被低估的能力，“中国独有的人工智能重估驱动因素、较高的风险回报潜力、外国投资者对中国股票相对保守的持仓数量、以及中国股票存在的显著估值折让，都让中国股市更具吸引力”。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，DeepSeek因用较低的成本达到同类世界领先大模型的水平，使中国创新重回全球投资者视野，“我们注意到，与AI主题关联度较高的板块诸如计算机、汽车、电子等行业在春节后迎来明显的估值提升，并将大科技板块成交金额占全部A股的比例推高至历史高点。中期来看，该主题或随着基本面利好不断兑现与更多应用场景的落地而呈现脉冲式上涨行情”。