发达经济体通胀存在上行风险，降息通道或暂时关闭

　　华夏时报

　　冉学东

　　美国、欧洲和英国的通胀最近几个月都在缓慢爬升，而日本的通胀更是持续爬升，去年以来发达经济体已经形成的降息通道目前看来已经暂时关闭，反映在市场上，就是从去年九月以来市场收益率普遍上行，这就形成了我国的收益率的洼地，可能将部分决定未来金融市场的走势。

　　2月20日最新的数据显示，日本1月份核心CPI同比上涨3.2%，高于上月的3%和经济学家预期的3.1%，创下2023年6月以来的最高水平；1月CPI同比涨幅达到4%，创下2023年1月以来的两年新高，已连续34个月超过日本央行2%的目标水平。

　　通胀数据公布后，日元兑美元汇率小幅走强0.15%，至149.39，但随后迅速转跌。日本10年期国债收益率一度升至1.55%，为2009年11月以来最高水平，日本央行下一步加息是确定性事件。

　　日本通胀上行基本在预料之内，英国的通胀则是在意料之外的。

　　2月19日，英国国家统计局公布的数据显示，英国1月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，创下10个月来的最高水平，远高于经济学家预期的2.8%和上月2.5%的涨幅。同时，核心通胀率（剔除能源、食品、酒精和烟草后）从上月的3.2%升至3.7%。

　　英国央行曾在2月初将基准利率下调至4.5%，这是今年的首次降息，当时央行还预计通胀率将在第三季度攀升至3.7%，这是基于全球能源成本上涨和管制价格变化的影响，同时预期国内通胀压力将进一步减弱。但是通胀上行却如此之快，这必将导致英国央行降息推动经济增长的预期变弱。

　　欧洲的通胀也有卷土重来之势，欧元区1月份CPI同比上涨2.5%，高于去年12月份的2.4%，也高于经济学家预测的2.4%。欧元区1月份核心CPI同比增速保持在2.7%，高于预期，而受到密切关注的服务业通胀略有下降。

　　欧洲主要经济体中，德国和法国的通胀保持不变，意大利和西班牙的通胀加速。

　　1月30日，欧洲央行如期降息25个基点至2.75%，是2024年6月开启宽松周期以来的第五次降息。欧洲央行在降息后的声明中坚称“当前货币政策仍然具有限制性”，且“欧元区经济仍面临挑战”，暗示更多宽松措施正在酝酿之中，交易员维持对欧洲央行的宽松预期，预计今年还会再降息70个基点，将政策利率降至2%左右，但是1月份的通胀，让欧洲的降息前景出现了不确定性。

　　果然，欧洲央行（ECB）执行委员会成员Isabel Schnabel日前在接受采访时表示，欧洲央行可能需要暂停或停止其降息进程。这一言论引发市场关注，欧洲央行货币政策可能面临重大转折。

　　美国的通胀反复已经是确定性事件了。

　　2月19日，美联储公布的1月会议纪要显示，与会官员认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。“与会者指出，只要经济仍然接近最大就业水平，他们希望在采取进一步调整联邦基金利率目标区间之前，看到通胀进一步下降的进展。”这是美联储确定已经开始担心特朗普政策将会加快通胀步伐。

　　纪要显示：“潜在贸易和移民政策变化的影响，以及强劲的消费者需求。多个地区的商业联系人表示，企业将尝试将潜在关税导致的更高投入成本转嫁给消费者。”

　　最近特朗普已经实施了一些关税政策，他威胁还要进一步扩大灌水范围。在周二与记者的谈话中，特朗普表示，他正在考虑对汽车、制药和半导体行业征收25%的关税，并将在今年内逐步加速实施。关税政策不仅仅在实质上，并且在预期上进一步推升通胀，比如此轮黄金的上涨，就是由于税收政策。

　　他们进一步指出：“通胀前景存在上行风险，特别是与会者提到了贸易和移民政策可能发生变化的影响。”这是由于美国1月份的物价上涨超过预期，尤其是核心通胀让人担忧。

　　发达经济体市场收益率从去年9月开始攀升。2月21日中午，美国十年期国债收益率是4.491%，去年9月中旬是3.64%；德国十年期国债收益率是2.534%，去年9月中旬是2.147%；法国十年期国债收益率目前是3.221%， 去年9月中旬是2.836%；英国十年期国债收益率是4.660%，9月中旬是3.792%，均出现攀升势头。

　　周边国家收益率大幅攀升，对我国金融市场必然有影响。2月21日，我国国债市场大幅下挫，三十年期国债期货主力合约下行0.65%，十年期国债收益率上行33个基点至1.739%，国债收益率从2月7日开始攀升，半个月的时间上涨幅度明显。

　　央行2月21日的操作是，开展1825亿元7天期逆回购，因当日有985亿元逆回购到期，实现净投放840亿元。可见外围市场收益率的变化对我国市场已经产生了较大影响。

　　责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟